周一，全球存储芯片板块遭遇市场情绪的猛烈冲击。受海外流动性收紧预期及DRAM现货价格数月来首次下跌的影响，韩国存储巨头股价大跌，A股存储板块亦在情绪面压制下表现疲软。市场担忧情绪主要源于对“现货价格下跌意味着周期见顶”的恐慌。
然而，高盛在2月2日发布的最新研报中，对这一悲观预期做出了强力反驳。报告指出，尽管现货市场出现波动，但DRAM的合约价格不仅未跌，反而迎来了更猛烈的上涨预期。高盛大幅上调了2026年一季度DRAM价格涨幅预测，预计环比涨幅将高达90-95%，远超此前市场及该行自身的预期。
在这一背景下，当前市场的下跌被视为对基本面的误读。现货价格与期货（合约）价格之间存在巨大价差，目前高价现货市场呈现“有价无市”的状态，而真正决定企业盈利的合约市场仍处于强势上涨通道。高盛重申了对三星（SEC）和SK海力士的“买入”评级，认为利空消息干扰了科技股表现，实则是对存储芯片的一次“错杀”。
DRAM合约价预期飙升：一季度或暴涨95%高盛分析师Giuni Lee团队在报告中指出，2026年一季度主要应用领域的DRAM定价预测均已大幅上调。特别是传统DRAM的整体定价，预计将在2025年四季度环比上涨45-50%的基础上，于2026年一季度进一步实现90-95%的环比增长。这一预测数据显著高于高盛此前对三星和SK 海力士 77-82%的环比增长预期，同时也高于华尔街的一致预期。
移动端NAND（eMMC/UFS）方面，2026年一季度的合约价格也预计环比上涨55-65%，这与高盛此前对整体NAND定价环比上涨45-70%的预测基本一致。尽管消费电子需求在淡季有所减弱，但企业级SSD（eSSD）和AI相关存储需求的强劲，导致智能手机和PC客户获得的供应配额有限，从而继续推高了这些细分市场的价格。
PC与服务器DRAM：供应短缺推高溢价在细分领域，PC DRAM和服务器DRAM的涨价动力尤为强劲。TrendForce（集邦咨询）已将2026年一季度PC DRAM合约价格预测上调至环比增长105-110%，同时维持二季度环比增长20-25%的预测。这一数据远高于高盛此前预估的80-90%，暗示市场存在进一步的上行空间。
具体来看，1月份DDR4 8GB模组价格环比上涨83%至85美元，DDR5 8GB模组价格环比上涨90%至75美元。随着部分价格谈判直至1月份才结束，且供应商库存持续紧张，本季度剩余时间内价格仍有进一步上涨的可能。
服务器端同样面临供不应求的局面。尽管供应商已将部分产能从PC和智能手机转向服务器，但在北美和中国云服务提供商（CSP）强劲需求的支撑下，供应依然受限，供应商的定价权保持强势。TrendForce将2026年一季度服务器DRAM合约价格预测上调至环比增长88-93%，略高于高盛此前75-80%的预期。值得注意的是，DDR5相比DDR4的溢价正在收窄，1月份DDR5 64GB模组相比同规格DDR4的溢价已降至9%。
移动端DRAM：AI需求挤占产能移动端DRAM市场并未置身事外。TrendForce将2026年一季度LPDDR5X的价格预测从之前的环比增长45-50%大幅上调至88-93%。
这一激进的涨价预期背后的逻辑在于产能挤压：服务器客户对存储芯片的强劲需求正在扩大其他应用领域的供需缺口。随着供应商优先满足利润更高的服务器和AI相关需求，移动端DRAM的供应变得愈发紧张，从而迫使价格大幅上行。这一最新预测也显著高于高盛此前对三星和海力士在该领域75-80%的环比涨幅预期。
估值与目标价：重申买入评级基于强劲的价格上涨预期，高盛重申了对韩国两大存储巨头的看好。对于三星，高盛基于2026年预期的EV/EBITDA估值模型，给予普通股205,000韩元的目标价，主要下行风险包括存储供需恶化及智能手机利润率收缩。
对于SK 海力士，高盛给予1,200,000韩元的12个月目标价。分析师指出，鉴于海力士在HBM（高带宽内存）收入上的显著增长，其相对于三星应享有30%的“AI溢价”。该目标价基于2.8倍的目标市净率（P/B）计算得出，参考了上一轮强劲定价上行周期（2009-2010年）的估值峰值。
综上所述，虽然短期现货市场的价格波动引发了投资者的恐慌，但从高盛及TrendForce的数据来看，存储芯片行业的合约价格正处于近年来最猛烈的上涨周期之中。市场对于“周期见顶”的担忧，或是一次因信息不对称而导致的错杀。
风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。亿腾证券提示：文章来自网络，不代表本站观点。
